华体会手机在线登陆:实业派视角的多元成长之道！泓德基金于浩成：在产业现实与市场预期断层中挖真金
来源：华体会手机在线登陆 发布时间：2026-08-17 08:20:08
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实业派视角的多元成长之道！泓德基金于浩成：在产业现实与市场预期断层中挖线
实业派视角的多元成长之道！泓德基金于浩成：在产业现实与市场预期断层中挖线
于浩成是一位带着“产线基因”的基金经理。不同于纯粹的金融背景出身，他在踏入资管行业前，曾在半导体设备一线摸爬滚打。这段经历让他在面对AI、半导体等硬科技投资时，天然多了一层实体视角的过滤；也让他在AI浪潮引发市场躁动的当下，没有陷入“信仰式投资”的窠臼，而是坚守客观性的标尺。
在于浩成看来，投资的超额收益，不仅来自对未来的想象，更来自对产业现实的深刻理解与对组合风险的严格控制。
面对当下市场的K型分化，他不赌单一赛道，强调客观性与估值保护，在科技制造的浪潮中稳步践行着自己的“长跑”哲学。
在两家公司工作近两年的时间里，他的工作半径几乎覆盖了国内所有主流晶圆厂的产线。从上海到无锡，从张江到松江，他频繁出入这些工厂，对接客户、维护设备、跟进耗材更新。这在某种程度上预示着他不只是坐在办公的地方里画图纸，而是频繁地进入无尘车间，在设备旁边看芯片的制造流程，和产线工程师面对面沟通设备正常运行中的实际问题。
在他看来，过去实业经历的价值在2023年之后的AI浪潮中开始集中体现。当市场热议算力芯片、半导体设备、先进封装这些概念时，他不需要从研报里去想象这些环节长什么样——他在产线上亲眼见过设备如何运转、晶圆如何流转、产能如何爬坡。这种认知来自一种更底层的积累：亲自参与过那个产业的生产的全部过程，因此理解起来往往更深刻。
组合管理上，他每个时点都会重新评估持仓的风险收益比。优先保留未来上升空间大、回撤风险小的标的。为了控制波动和回撤，也会阶段性地止盈操作。即使再好的股票，他也不追求从头拿到尾。“波动率与收益率之间，总要做些取舍。”他的组合里，行业横跨电子、通信、计算机、国防军工、电力设备、机械设备、汽车、有色、化工、餐饮等多个成长赛道，这种跨行业、跨产业链的布局，正是其多元成长的核心——通过分散配置多个成长方向，降低单一行业景气下行带来的风险。
贯穿这套框架的一条暗线，是于浩成反复强调的客观性。他观察到，如果投资发生阶段性失效，例如AI产业爆发时踏空，其实并非投资者的能力不够，而是困在路径依赖里——沉浸在自己熟悉的赛道，没能用统一的标准去横向比较不一样的行业的概率和赔率。因此，他开始向量化投资借鉴思维模式：“量化选股的优点是客观、统一，不受情绪所干扰。主动管理可以借鉴该方式，摒弃模糊和想当然，用数据检验判断。”
这套框架直接体现在产品业绩上。Wind多个方面数据显示，截至2026年8月7日，于浩成在管的3只基金2026年以来全部实现正收益，且均大幅跑赢市场。其中管理时间最长的泓德泓汇混合，自他2021年1月任职以来回报是38.42%，跑赢同期业绩比较基准33.01个百分点；近1年收益率达73.74%，超额收益达65.42个百分点。该基金近1年最大回撤-17.28%，在同类基金中回撤控制相对较好，近1年卡玛比率达4.21，每单位回撤带来的年化回报较高，风险调整后收益较优。
从一次经典操作，能够准确的看出于浩成对预期差的捕获，有着猎人般的敏锐。2025年，对于大型储能领域，彼时市场普遍预期，随着“630”节点后强制配储政策取消，国内储能装机将断崖式下滑。然而于浩成和团队跟踪产业数据时发现，地方政府市场化补偿政策正快速落地，储能电站的经济模型悄然跑通。“招标和装机数据第一次公布时就出现大幅高增，与市场认知明显背离。”他随即进行深入调研，确认了“电站回报率明显提升、民企开始抢占资源”的产业趋势。在市场分歧最大的时点重仓布局，此后一个季度内相关标的涨幅显著，单只品种为组合贡献了可观的绝对收益。
于浩成的快速多元化成长，与泓德基金投研体系的支持密不可分。泓德基金采取投资+研究分组协同模式，由经验较为丰富的基金经理作为组长带队，研究员作为主要成员，在统一框架下协作，以体系化力量驱动长期价值发现。目前，泓德基金研究团队按照行业覆盖与投资风格划分为四个大组：成长组、消费价值与周期组、医药组、TMT组。于浩成担任成长组的组长，该组以研究制造行业为主，具体包括电新、汽车、机械、化工、有色等。
在他看来，面对面沟通固然重要，但投研协作最大的障碍往往是语言不通——“如果基金经理和研究员之间各说各话，彼此采用不一样的分析框架和表达方式，那么即便沟通充分，也难以转化为有效决策。”于浩成认为，所有研究最终都要转化成投资语言，才能产生实际的成果。他带队的成长组更强调研究员与基金经理用统一的投资语言讨论问题，大幅度减少了因表达方法不一样而产生的决策损耗，也让讨论交流的效率进一步提升。
据悉，泓德基金还推出了金股机制，提升研究成果向投资成果的转化效率。研究员完成深度报告后，如果看好公司的后期表现，可将该标的推荐为金股，若从当日收盘价起算，未来涨幅达到一定幅度即视为金股成立。以前研究员写报告、给评级，但对于买入到底有多大信心，实际上并不确定。金股机制建立后，研究员就需要把上涨空间、催化剂和风险点都测算清楚。基金经理也就有了更扎实的投资决策参考依据。
与此同时，泓德基金近年来在投研一体化建设方面亦在持续探索。考核机制上，强调长期业绩导向，弱化短期排名压力，引导基金经理聚焦中长期回报的创造；组织架构上，推行扁平化管理与小组制协作，提升投研效率，让信息传递更直接、决策链条更短；人才教育培训上，注重梯队建设，由资深基金经理带领年轻研究员在实践中成长，形成可持续的人才教育培训机制。这些制度设计旨在增强团队的稳定性和研究的持续性，为基金产品的长期运作提供组织保障。而这一系列的举措，恰恰体现出泓德基金长期价值投资的投研文化。
“逆转需要同时满足两个条件：AI景气大幅下修，同时内需景气大幅上调。但就目前来看，这两者不太容易达成。”在于浩成看来，在内需端，地产与人口大周期叠加，阶段性小反弹有可能，但大的复苏仍需时日消化。AI方面，大模型能力仍在快速迭代，应用场景范围在拓展，部分领域商业模式已经跑通；“对AI的投资不能一概而论，景气度的传导会先从算力基础设施开始，随后延伸到软件应用、物理应用，呈梯次传递的特点。”
配置策略上，于浩成着重关注三个方向：一是科学技术成长：AI部分，考虑到前期涨幅较大，后续投资更看重景气所处的阶段和估值保护，按照产业景气梯次传递的规律，关注半导体设备和材料，以及前期调整后的燃机产业链。此外，AI当前主要作为生产力工具应用，对原有互联网巨头影响有限，关注超跌后的港股互联网公司。二是新能源：能源自主可控的重要性，加速了全球风光、电动汽车、储能的渗透率提升，可关注电动车、储能的投资机会。三是出海产业链：近些年，国内产业竞争力提升，出海加速，相关企业前期处于滞涨甚至下跌状态，投资性价比突出，包括工程机械、重卡、油运、化工材料等。
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